李晔:债券市场投资仍大有可为

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  □万联证券股份有限公司资产治理投资部总司理 李晔

  年头至今中国经济依然保持强韧性,上半年GDP同比增速6.8%,相比去年同期小幅回落0.1%,但经济增添结构一连优化中。

  制造业投资和工业产能结构优化,盘算机电子装备制造业和专用装备制造业增添值引领制造业增添,上半年工业产能使用率为76.7%,较2017年同期增添3.6个百分点;企业利润受益于供应侧刷新有所改善,2018年1-6月国企和民企利润增速划分为31.5%和10.0%,供应侧刷新有用化解过剩产能的同时释放先进产能,产能结构的优化发动工业企业的产出质量和效益以及工业企业利润的提高;内需体现出消耗升级特征,通讯器材、化妆品、家用电器和音像器材的增添均在10%以上,显着高于其余基本消耗品增速,同时网上消耗中服务消耗的增添较快,海内需求端消耗升级势头优异;外需结构也在优化,出口结构呈一样寻常商业升进料加工商业降的走势,说明我国制造业产出中代工型产物比重下降,自主制造型产物的国际竞争力提升,内外需的结构都在一连优化。

  不行否认中国经济增添的质量正在一连优化,但整体投资增速略显疲态。上半年牢靠资产投资增速6.0%,其中基础设施投资累计同比增添7.3%,较年头大幅下滑8.8%,是投资乏力的主要缘故原由。一方面,2017年金融羁系陪同去杠杆历程的深入逐渐增强,资管新规、银信相助新规、委贷新规等羁系文件和钱币收紧的“双支柱”调控对城投平台的融资渠道收紧,信用缩短的影响在2018年最先体现。另一方面,只管春节以后央行为配合羁系落地营造了较为宽松的钱币情形,但上半年财政收入与财政支出的进度差有所扩大,财政政策的边际放缓也是基建投资疲软的主要缘故原由。现在,实验起劲的财政政策和稳健的钱币政策,情形可能会发生转变。

  国际情形上,当前我外洋需所面临的情形也有所恶化,上半年我国商业顺差同比收窄26.7%,一连8个季度收窄,短期内商业顺差仍难以改善。美国经济近年来的强势体现以及美联储的钱币政策正常化历程使美元一直走强,而我国处于去杠杆的要害阶段,钱币情形较为平稳,美元的强势和双方钱币政策的分歧使人民币汇率面临贬值压力。

  面临内外因素导致的经济下行压力,年头以来央行通过3次定向降准的方式支持中小企业生长,但当前外部情形的一直恶化制约了钱币政策进一步宽松的空间。为了对冲信用缩短的影响,近期资管新规配套细则放松了公募产物对非标的投资。在政策转向的影响下,城投债和信用债的风险溢价也最先修复,并最先向利率债发生挤压效应。

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